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經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商管理》考點(diǎn)：投資決策
導(dǎo)語：投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程，分為宏觀投資決策、中觀投資決策和微觀投資決策三部分。下面大家跟著小編一起來看看其中的現(xiàn)金流量的考試知識(shí)點(diǎn)吧。
一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算
(一)現(xiàn)金流量的定義
投資中的現(xiàn)金流量是指一定時(shí)間內(nèi)由投資引起各項(xiàng)現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項(xiàng)目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
1.初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：
(1)固定資產(chǎn)投資;
(2)流動(dòng)資產(chǎn)投資;
(3)其他投資費(fèi)用;
(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。
2.營業(yè)現(xiàn)金流量
營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=(每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅-折舊)+折舊
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊
3.終結(jié)現(xiàn)金流量
終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：
(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入;
(2)原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回;
(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。
二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)
(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。
1.投資回收期
投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。
投資回收期計(jì)算方法：
(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計(jì)算公式為：
(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計(jì)算回收期。
2.平均報(bào)酬率
平均報(bào)酬率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：
采用平均報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率(必要平均報(bào)酬率)。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。
平均報(bào)酬率法簡明、易算、易懂。主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。
(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報(bào)酬率法和獲利指數(shù)法。
幾個(gè)概念：
1.年終現(xiàn)值是未來的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價(jià)值�，F(xiàn)值用PV表示�，F(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。P/F(10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年后得到1元錢的現(xiàn)值是多少。年終現(xiàn)值=1/(1+i)的n次方
2.年金現(xiàn)值：在一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。P/A(10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年內(nèi)每年得到1元錢的現(xiàn)值是多少。
1.凈現(xiàn)值
(1)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式
凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。其計(jì)算公式為：
凈現(xiàn)值計(jì)算的另外一種方法：即凈現(xiàn)值是從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為：
本質(zhì)和上邊的公式相同。
(2)凈現(xiàn)值的計(jì)算過程
第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。
第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。
�、賹⒚磕甑臓I業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。
�、趯⒔K結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。
③計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。
第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資
(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則
在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2.內(nèi)部報(bào)酬率
(1)計(jì)算公式
內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。
計(jì)算公式：
內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟
�、偃绻磕甑腘CF相等
第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A
第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。
第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。
�、谌绻磕甑腘CF不相等
第一步，先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率。反之，降低貼現(xiàn)率。通過反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。
第二步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率再來用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。
(3)內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則
在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納;反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。
(4)內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
內(nèi)部報(bào)酬率考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且概念易于理解。但計(jì)算過程比較復(fù)雜。
3.獲利指數(shù)
(1)獲利指數(shù)的計(jì)算公式
獲利指數(shù)又稱為利潤指數(shù)(PI)，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為：
即：
凈現(xiàn)值法計(jì)算出的凈現(xiàn)值大于零的投資方案，說明其未來報(bào)酬的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此其獲利指數(shù)肯定大于1。
(2)獲利指數(shù)的計(jì)算步驟
第一步，計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。
第二步，計(jì)算獲利指數(shù)。
(3)獲利指數(shù)法的決策規(guī)則
只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或者等于1，就采納,反之則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用獲利指數(shù)大于1最多的投資項(xiàng)目。
(三)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用
在進(jìn)行投資決策時(shí)，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)。在互斥選擇決策中，使用三個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)時(shí)，當(dāng)選擇結(jié)論不一致時(shí)，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。
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